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公司公布2022 年年报及2023 年一季报：2022 年公司实现营收20.11 亿元，同比增加62.29%，归母利润1.00 亿元，同比增加29.95%。2023Q1 公司实现营收5.54 亿元，同比增长18.70%，环比减少2.58%；归母净利润0.36 亿元，同比增加79.49%，环比增加45.31%。

期间费用率下降，研发投入持续增长。2022 年公司销售/管理/财务费用率分别为0.32%/0.92%/0.23%，同比-0.73/-0.21/-0.35pct，期间费用率进一步下降。全年销售费用同比+41.56%，主要是人员薪资费用支出增加、新增实施股权激励产生的股份支付费用、海外市场开拓费用增加所致；管理费用同比+55.70%，主要是上市活动相关费用增加、人员薪资调整等所致；财务费用同比-66.76%，主要为汇兑收益增加导致。全年研发投入0.64 亿元，同比大幅增长66.76%，公司持续加大研发投入、立项及开展新项目增加，将助力公司稳固技术壁垒。

扩产放量带动业绩增长，Q1 利润率提升。2022 年全球新增光伏装机230GW，同比增长35.3%，为满足市场需求的快速扩张，公司同步扩产，产销量大幅上涨，2022 年公司光伏焊带销量为2.24 万吨，同比大幅增长57.46%。

2022 年整体毛利率为11.21%，受原材料价格上涨影响，毛利率同比下降2.35pct，2023 年Q1 毛利率为13.06%，环比上升2.61pct，基于新品毛利率高于常规焊带，随着新型电池片技术的推广，毛利率有望逐步上升。

焊带行业规模持续增长，行业集中度有望逐步提升。根据CPIA 预测，保守估计到2030 年将增长至大约436GW，按照1GW 光伏组件所需光伏焊带450-550 吨计算，2030 年光伏焊带市场需求量可达19.6-24.0 万吨。公司作为光伏焊带龙头企业，充分受益于下游的高成长性：1）作为光伏焊带龙头企业，公司持续加大投产力度，根据募投项目，预计产能于23 年底产能达到2.55 万吨，顺应光伏行业高景气度；2）公司发力新品SMBB，高毛利率新品渗透率逐渐提升过程中，公司盈利水平得以提升；（3）光伏焊带具有“小行业，大市场”的特征，公司作为行业龙头，目前行业市占率约为17%，提升空间明显。光伏焊带行业所需流动资金多，资金壁垒高，且产品更新迭代需要研发能力及研发投入，研发能力壁垒高，在新品迭代的过程中，有利于行业龙头企业进一步增强市占率。

盈利预测与投资建议：作为光伏焊带行业龙头企业，公司深耕于行业16 年，研发实力、工艺技术等多方面处于国内领先地位，具备品质品牌、客户资源等优势，随着企业扩产不断进行、新品渗透率提升及下游光伏行业持续发展的拉动作用下，我们预计23-25 年公司实现归母净利2.33/3.19/4.12 亿元，对应2023年5 月5 日收盘价的PE 分别为25/19/14 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：技术创新风险；下游行业国际贸易摩擦；市场竞争加剧；原材料价格波动等。